【民纯真力】山西焦煤2024年年报及2025年一季报点评：量、价皆跌影响功绩，25年计算霸术稳健

投资评级：推选

守护评级

一、事件概述

2025年4月28日，公司发布2024年年报及2025年一季报，1）2024年营业收入452.9亿元，同比减少18.43%；包摄于母公司通盘者的净利润31.08亿元，同比减少54.1%。2）2025年第一季度营收为90.26亿元，同比着落14.46%；归母净利润为6.81亿元，同比着落28.33%。

二、分析与判断

Ø  24Q4功绩同、环比下滑。

24Q4公司罢了归母净利润2.62亿元，同比着落76.87%，环比着落70.2%。

Ø  现款分成40%，股息率3.4%。

公司拟向全体推进每10股派现款股利2.2元（含税），认为分派利润12.49亿元，占2024年归母净利润的40.19%，以2025年4月28日股价测算，股息率3.37%。

Ø  2024年销量下滑，本钱抬升；2025年计算霸术稳健。

2024年，公司罢了原煤产量4722万吨，同比增长2.47%；洗精煤产量1678万吨，同比着落10.93%；商品煤销量2560万吨，同比着落20%。公司煤炭抽象售价同比着落5.43%至1037.23元/吨，吨煤销售本钱同比增长9.55%至495.41元/吨，煤炭业务毛利率着落6.85个百分点至52.29%。据年报公告，公司霸术2025年罢了原煤产量4600万吨，真金不怕火焦精煤产量1667万吨，举座保抓相对稳健。

Ø  电力热力业务微利，焦炭仍然处于死亡状态。

2024年，公司累计发电206亿度，同比着落5.94%；售电量192亿度，同比着落5.42%；累计供热量3140万GJ，同比着落6.38%。电力热力业务处于微利状态，毛利率2.51%，同比增长5.6个百分点。公司焦炭产量同比下滑3.38%至372万吨，销量同比着落2.6%至374万吨；焦炭业务处于死亡状态，毛利率为-0.48%，同比着落0.06个百分点。公司霸术2025年罢了焦炭产量350万吨，发电量193亿度，与2024年实质产量比较相对稳健。

Ø  25Q1本钱斥逐概况。

25Q1公司营业收入为90.26亿元，同比着落14.46%，营业本钱62.26亿元，同比着落17.51%。本钱端的降幅高于收入端，讲明公司本钱管控概况。用度方面，25Q1时期用度为10.97亿元，同比着落5.92%，时期用度率12.15%，同比增长1.1个百分点。

三、投资提出

咱们瞻望2025-2027年公司归母净利润为26.80/30.24/32.39亿元，对应EPS离别为0.47/0.53/0.57元，对应2025年4月29日的PE离别均为14/12/11倍。筹商公司内生外延增长预期，以及高现款分成比例，守护“推选”评级。

四、风险指示

卑劣需求建造不足预期；煤炭价钱大幅下行；集团资产注入不足预期，资源的开拓存在不笃定性。

盈利预测与财务方针

公司财务报表数据预测汇总

联系报告

山西焦煤（000983.SZ）2024年年报及2025年一季报点评：量、价皆跌影响功绩，25年计算霸术稳健-2025.5.29

报告作家：

周泰 

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评级讲明

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